一、春季仅仅有契机飘荡市的判断不变：短期赢利效应正在减轻，各板块均未能演绎出牛市级别的强动量行情，商场重回飘荡市。春季策略表述难再超预期，但策略落实定调“能早则早，宁早勿晚”，春季策略布局也不会低于预期。惩处层怜爱预期调换，一季度矫捷老本商场预期窗口较多。一季度莫得要紧下行风险，仍可积极主持结构性契机。
近期，商场对国内策略发力和潜在国外扰动的订价趋于客不雅。前期耗尽品以旧换新策略截至深远，但不绝性尚待不雅察，策略驱动经济不绝改善的期待下修。在主题投资演绎趋于极致的情况下，短期赢利效应一经减轻。各板块均未能演绎出牛市级别的强动量行情：核心金钱景气拐点尚待阐发；高股息体恤度提高，但全面重估未酿成共鸣；国内AI专揽还有产业趋势发酵空间，但短期演绎仍属于主题轮动界限；其他新主题挖掘胜率正鄙人降；资金推动类主题，当年两周强动量也初始松动。这个经由中，种种资金(机构投资者、来回性资金齐是如斯)秩序下修了牛市短期一蹴而就的期待，商场重回飘荡市。同期，商场对板块轮动的审好意思也趋于客不雅。趋势动量标的权重缩短，高股息 + 核心金钱短期契机加多。
春季经济和策略难超预期，但也难有下行风险：中央经济使命会议基本阐发策略表述预期高点，春季策略表述难再超预期。但本周李强总理定调策略落实“能早则早，宁早勿晚”。春季策略布局也不会低于预期。同期，惩处层怜爱预期调换，一季度矫捷老本商场预期窗口较多。春季仍不错积极主持结构性契机。
二、春季飘荡市中的契机：高股息搭台，主题活跃唱戏。高股息有契机，但还不是大级别行情。利率波动率提高环境下，阐发利率核心下行幅度需要技巧，高股息难有快速重估。保障建树高股息是长久正确，但主导订价才智偏弱。遵从核心金钱的资金，被高股息行情逼空的概率很小。科技产业趋势主题还有后续，大耗尽援助策略仍不绝催化，诊疗后春季主题活跃度可能再度提高。
短期一经演绎了超短期的“高股息搭台，主题活跃唱戏”行情。而春季还会有更不绝的“搭台唱戏”行情。短期高股息逻辑顺畅，保障建树 + 低利率 + 央企市值惩处。但高股息可能不是大级别契机：1. 短期利率快速下行，潜在波动率也在上行。国债由来回主导，高股息由建树主导。高股息的订价需要以新的利率核心为锚，而最新的国债收益率不算稳态，高股息短期很难基于最新的低利率订价。比及利率反弹后企稳，阐发核心下台阶，彼时高股息的重估可能愈加顺畅。2. 保障建树高股息是长久正确，但主导订价才智偏弱。历史上更可能推动高股息趋势的资金，照旧矫捷老本商场预期策略加码。3. 短期可能不具备非建树类机构全面转向高股息的要求。科技成长标的仍有热度，核心金钱有中期窘境回转预期，换仓高股息的幅度力度有限。
另一边，主题强动量行情退坡，清寒中期基本面撑持的主题，需警惕缩量后，出现趋势性诊疗(商场缩量之后，主题诊疗波段可能拉长，高股息逾额收益不绝性也会有所提高)。但有后续产业趋势发酵空间的主题，可能还有主题再催化的第二波，和由产业趋势痕迹主导的第三波行情。另外，大耗尽援助策略仍在密集催化的阶段，仍可能出现新的主题痕迹。
三、春季行情的结构：有产业趋势的科技主题可能有第二、第三波改换高行情，要点体恤国内AI专揽和低空经济。高股息与主题性痕迹聚积将更有弹性，体恤破净市值惩处，以及回购刊出的投资契机。中期各阶段结构推选不变：一季度高股息搭台，主题活跃唱戏；二季度策略发力要道窗口，体恤逆周期转化受益果真立、建材；下半年核心金钱窘境回转，主动惩处否去泰来。
春季行情的结构：有产业趋势的科技主题可能有第二、第三波新高行情，要点体恤国内AI专揽和低空经济。高股息投资中的主题痕迹，可能更有弹性。功绩考据期周边，破净市值惩处干预决策落地窗口期。另外，回购刊出是提高鼓励答复的新趋势，可能增强高股息投资的截至。
中期结构推选节拍不变：一季度“高股息搭台，主题活跃唱戏”。二季度策略发力要道考据期。总量上，国内策略发力和出口增速回落可能对冲，但结构上无法有余对冲。财政发力更受益的标的是确立、建材和ToG的臆测机。二季度“两重”的迫切性与“两新”可能异常。下半年核心金钱窘境回转，主动惩处否去泰来。26年供给出清，总体盈利才智有望迎来拐点。当先出清的结构即是机构重仓的新能源(能源电板、硅片、逆变器出清最快)、电子(耗尽电子零部件)和医药生物(CXO和改换药)。
风险辅导：国外经济阑珊超预期，国内经济复苏不足预期