一、短期商场特征顺应咱们指示的“余温尚存”。总体波动率已下落，但仍有结构性热度。来回性资金活跃度仍偏高，小盘成长作风占优，主题投资活跃；而机构投资者主导抢跑来岁拐点的行情，光伏等于典型的25H2供需神气可能灵验改善的行业。
短期商场行情演绎与咱们指示的“余温尚存”特征基本一致。总体波动率已鄙人行，但结构性热度犹存。资金供需层面，咱们不雅察到三个最新变化：1. ETF快速净买入告一段落，对商场的旯旮影响收缩。2. 融资余额仍在快速上行，但融资净买入不异旯旮回落。3. 中小投资者活跃仍较高，货币基金仍在被赎回。
商场的结构性热度与旯旮来回资金属性匹配，也与四季度会提前响应下年的拐点的商场特征相匹配。指示两条脚迹：1. 短期来回性资金活跃度仍较高，对应小盘成长作风占优，主题投资活跃。在自主可控、低空经济、华为链等要点主题轮动进展后，主题热度转向了更隧说念的小盘作风。2. 机构投资者主导抢跑来岁景气拐点的行情，这部分的赢利效应已在扩散。前期最先进展的是新能车，医药生物是基本面改善可见度相对高、改善时点相对靠前的标的。而本周五进展的光伏，供需神气改善的时点要比及25H2。时点由近及远，骨子上是25年供需神气改善行情的扩散。
二、面前商场只选藏有莫得短期策略催化剂，暂时还不需要看恶果，但这么的时期窗口可能已近尾声。11月初，国内看东说念主大常委会考证财政预期，不管短期考证如何，策略恶果考证期齐会开启。国外看好意思国大选落地，好意思国策略布局期开启。当今商场预期是好意思国加码营业策略，国内策略发力对冲。这个判断方朝上没风险，但节拍和力度上还有待不雅察。淌若好意思国策略布局反反复复，短期A股快速凝华的作念多力量可能被冉冉消磨。
后续还有策略催化的预期，短期是A股防守较高热度的基础。商场礼服，特朗普来回配置，营业摩擦反复，反倒是国内策略加码的机会。但咱们指示，面前商场只选藏有莫得短期策略催化剂，暂时还不需要策略施行恶果，但这么的时期窗口可能已近尾声。11月初将迎来重要考证期，国内看东说念主大常委会考证财政预期。不管短期考证如何，策略恶果考证期齐会开启。咱们依然指示，化债是后续财政发力灵验落实什物量的基础，银行补充老本金是后续货币发力的基础，25年策略发力的可见度是较高的。但基给假定是策略恶果弹性相对克制，况且24年内需求策略发力，策略恶果会受制于总供给压力。25年供给压力大肆，策略恶果会更有弹性。是以，即便财政发力杀青，基于年内策略恶果考证发酵乐不雅预期，弹性亦然有限的。
11月初，国外看好意思国大选落地，好意思国策略布局期开启。当今商场预期是好意思国加码营业策略，国内策略发力对冲。这个判断方朝上没风险，但节拍和幅度还有待不雅察。后续国外环境的复杂进度，可能正在被低估。地缘政事突破的复杂进度昭彰加多，好意思国大选后地缘政事大肆预期可能贫窭重重。营业策略制定，亦然一个辩论拉锯的经由，国内策略发力的机会，能多猛进度上对冲营业摩擦的影响，还有待证实。好意思联储降息经济复苏的经由，也例必伴跟着通胀反弹。国外拘谨小，国内策略腾挪空间大的神气，可能握续性有限。淌若好意思国策略布局反反复复，那么，风险偏好受压制的时期就会拉长，A股作念多力量可能被冉冉消磨。
三、短期，小盘成长主题热度防守高位，成长相对性价比已处于低位；抢跑25年成气拐点的行情已在扩散。咱们连接从中期景气拐点角度选结构。要点选藏新能源和医药生物。港股互联网是景气和策略拐点已杀青的中枢财富。科创亦然25年逆境回转要点标的，并购重组铺开有望坐实科技基本面。
短期，小盘成长主题热度防守高位，相对性价比已裁汰。创业板相对沪深300的强势股占比已回到相对高位。收场10月25日，照旧有841个标的创出了9月24日以来的新高，数目占比15.7%，但剖析市值占比惟有9.9%。指示3个商场特征不雅察：1. 短期股价弹性高的个股偏向小盘作风。短期商场余温尚存，小盘的赢利效应愈加隆起，选股正在“缩容”（“容”指市值）。2. 新能源是“未缩容”的标的。新能源里面，前期进展强势的能源电板，当今并莫得个股创出新高，而其他供给收缩更慢的标的(亦然股价位置更低，前期弹性更小的标的)，成为了短期高弹性个股的主要来源。面前商场照旧在挖掘更远期的基本面拐点。3. 蓄意机和电子不异“未缩容”，但短期大主题演绎已告一段落。总体而言，行情演绎践规踏矩，保握原过剩温尚存，主题活跃，考证期附进准备好应付。
咱们保举的具体标的不变，连接从中期景气拐点角度选结构：要点选藏25年成气拐点的新能车电板链，新能源其他景象是正在进展的扩散标的，25年泛先进制造机会可能加多；二季报企稳，三季报低基数可能保握巩固的医药生物，25年不异可能迎来创投一级商场拐点。港股互联网，平台经济是拐点已杀青的中枢财富，防守看好。科创亦然25年的逆境回转的标的，短期科创休整杀青，并购主题依然活跃。选藏后续并购重组冉冉铺开，坐实基本面乐不雅预期。
风险指示：国外经济败落超预期，国内经济复苏不足预期。